Заводы Олега Дерипаски теряют эффективность

На фоне роста выручки, у "Русала" катастрофически падает чистая прибыль.

Эффективность алюминиевой империи Олега Дерипаски начинает снижаться. Хотя выручка «Русала» растет, чистая прибыль компании вместе с доходностью пошли вниз. Эксперты объясняют проблемы Дерипаски укреплением рубля и ростом издержек, найти радикальное противоядие которому пока не получается.

Во втором квартале этого года чистая прибыль «Русала» снизилась по сравнению с тем же периодом прошлого года в 2,2 раза - до $339 млн, отчиталась в понедельник компания. Если брать первое полугодие в целом, то падение по сравнению в 2010-м годом выглядит более плавным – на 20,5% - до $1085 млн. У компании снижается рентабельность – за шесть месяцев 2011 года она составила 22,5%, тогда как за тот же период 2010 года она была на 2,4 процентных пункта выше. Зато выручка выросла в январе-июне 2011 года на 18,8% - до $6,3 млрд.

Рост выручки не удивителен – цены на алюминий в этом году были выше, чем в прошлом. Но вот уровень издержек вызывает некоторое беспокойство, осторожно замечают эксперты ВТБ Капитала и «Тройки Диалог». Причем, издержки у «Русала» растут стремительными темпами. Если в прошлом году себестоимость тонны алюминия у компании cоставляла $1700-1800, то в первом квартале этого года - $2044, а сейчас уже подобралась к отметке в $2100.

Результаты ухудшились из-за укрепления рубля и роста цен на сырье, включая, например, кокс, цена которого привязана к котировкам нефти, отмечает «Ренессанс Капитал». Но это не главное. Всему виной – подорожание электроэнергии, которое началось после либерализации рынка.

Дешевое электричество всегда было главным конкурентным преимуществом «Русала» на мировой арене. В Cибири, где расположена большая часть заводов Дерипаски, электричество всегда было дешевым. Но в начале этого года стоимость электроэнергии для заводов «Русала» там выросла на 43%. Не обошло стороной подорожание и другие регионы – для заводов расположенных в европейской части России и на Урале – электричество подорожало на 27%.

Резким ростом расходов на электроэнергию «Русал» обязан изменению принципа оплаты мощности сибирских ГЭС. По новым правилам, потребители, заключившие прямые договоры с сибирскими ГЭС, обязаны компенсировать остальным потребителям разницу между ценой тепловой мощности и тарифом гидростанции. По сути, чиновники разделили дешевую мощность между всеми потребителями.

Таким образом, преимущество «Русала» постепенно «съедается», и компании нужно экономить на чем-то еще. Затраты компании на изготовление алюминия почти сравнялись с мировыми конкурентами. Себестоимость производства тонны алюминия у Alcoa, которая всегда была аутсайдером по этому показателю, сейчас составляет около $2200, у китайских алюминиевых компаний доходит до $2500-2900. Зато у норвежской North Norsk Hydro себестоимость составляет порядка $1900 за тонну, говорят эксперты.

Зато в компании полны оптимизма по поводу цен на алюминий. «Русал» даже не смущает то, что в первом квартале тонна алюминия стоила $2500-2600, а сейчас только $2300-2400. В «Русале» уверены: цены до конца года не снизятся, они будут варьироваться в районе от $2500 до $2600 за тонну. Отсутствие пессимизма в компании обосновывают надеждами на рост спроса. Например, ожидается, что в четвертом квартале восстановится спрос в Японии – за счет строительного сектора и возрождения автомобильной промышленности.

Цены на алюминий напрямую увязаны с возможностью компании обслуживать долг, который достигает $11,4 млрд. Сейчас почти все финансовые ресурсы «Русал» направляет именно на это, оставляя себе самую малость напоминает аналитик «Уралсиба» Дмитрий Смолин. У компании есть возможность разом избавиться от большой части долга. «Норникель» неделю назад предложил «Русалу», владеющему блокпакетом «Норникеля» (25%), продать 15% акций никелевого комбината за $8,75 млрд, что на 20% выше рыночной цены. Предложение действует до 5 сентября. Но, как предполагает Смолин, скорее всего «Русал» ответит отказом.